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简单来说，什么是ipo？ipo，即首次公开募股，是指企业首次将其股份向公众进行出售。完成首次公开上市后，该企业能够申请在证券交易所或报价系统挂牌交易。
首次公开募股（ipo）的英文全称为initial public offering，意味着股份公司首次将其股票向公众公开发行。ipo的过程包括两个主要步骤：通过适当的估值模型计算出上市公司的理论价值；选择合适的发行方式以反映市场的供需情况，最终确定股票的发行价格。
在首次公开募股的过程中，公司会将其股份根据招股书或登记声明中的条款，通过经纪商或做市商出售给公众。一旦完成这一过程，公司便可以向证券交易所或报价系统申请挂牌交易。
除了以上传统的方式外，另一种方法是通过招股书或登记声明中规定允许私人公司将股份向公众销售。这些股份被视为“自由交易”的，从而满足证券交易所或报价系统的挂牌要求。大多数证券交易所对上市公司的自由交易股票数量和股东人数都有明确的规定。
估值模型的选择会因公司所属行业、成长性以及财务特性而异。常用的估值方法主要有两大类：收益折现法和类比法。收益折现法涉及到通过合理估算公司未来的经营状况，选择合适的贴现率和模型来计算公司的价值。例如，常用的股利折现模型（ddm）和现金流贴现模型（dcf）等。
收益折现模型的核心在于确定公司的未来现金流和折现率，而这一过程展示了承销商的专业水平。类比法则通过比较同行上市公司的一些比率来确定公司价值，如市盈率（p/e，即股价/每股收益）和市净率（p/b，即股价/每股净资产）。这两种方法通常会结合公司的财务指标进行预测。
市盈率法有其局限性，例如要求公司业绩稳定且不能亏损。市净率法虽然不受这些限制，但依赖公司账面价值而非最新市场价值，因此对于资产流动性较高的公司，如银行和保险公司更为适用。比如在建行的ipo过程中，按照招股说明书设定的价格区间1.9至2.4港元计算，每股净资产约为1.09至1.15港元，从而市净率（p/b）为1.74至2.09倍。除了这些指标，还可以通过市值/销售收入（p/s）和市值/现金流（p/c）等进行估值。
估值模型帮助我们合理预估公司的理论价值，但确定最终发行价格时，还需要选择适当的发行方式以准确反映市场需求。目前常用的发行方式包括累计投标、固定价格和竞价方式。竞价方式多用于债券发行，这里不作详细讨论。累计投标是国际上常用的新股发行方式之一，发行人通过询价机制确定发行价格，并自主分配股份。
询价机制的过程包括主承销商首先确定新股发行的价格区间，举行路演推介会，根据市场需求和价格信息对发行价格进行调整，最终确定发行价格。这一过程通常持续1至2周。例如，建行的最初询价区间为1.42至2.27港元，之后缩小至1.65至2.10港元，最终发行价格将在10月25日前确定。值得注意的是，询价阶段仅反映投资者的意向，并不代表最终的购买承诺。
与询价机制不同，固定价格方式下，主承销商根据估值结果和投资者需求预测，直接设定一个发行价格。这种方式相对简单，但效率较低。在中国，固定价格发行方式曾长期使用，直到2004年12月7日，证监会推出了新股询价机制，标志着市场化的重要一步。
香港证监会和香港联交所于1994年11月联合发布了《招股机制的联合政策声明》，从那时起，香港的大型新股发行主要采用累计投标和公开发行相结合的方式。
一旦发行方式确定，进入正式发行阶段。如果有效认购数量超过拟发行数量，即为超额认购。超额认购倍数越高，表明投资者需求越强烈。在这种情况下，主承销商可能会拥有配售权，根据交易所规则进行分配。
在我国，目前主承销商没有配售股份的权利，必须按认购比例分配。以建行为例，其在香港交易所的h股发行过程中，截至公开招股截止日（10月19日），吸引了760亿美元的认购资金，超出拟发行数量近9倍，而香港公众发行部分的超额认购倍率甚至达到40倍。国际发售部分将由联席账簿管理人根据多种因素决定分配，而香港公开发售部分原则上按比例分配，但也可能进行抽签。
超额认购时，主承销商还可以使用“超额配售选择权”（又称“绿鞋”）增加发行数量。这项选择权允许主承销商在股票上市后的一定期限内按相同发行价格超额发售部分股份。如果市价低于发行价，主承销商可以从市场购买这部分股票分配给投资者；若市价高于发行价，则由发行人增发。这有助于维持上市后股价的稳定，同时抵御发行风险。
建行招股说明书中规定，超额配售选择权由中金公司和摩根士丹利代表国际发售承销商在股票在香港联交所上市后30天内行使，要求建行额外发行最多3,972,890,000股，占全球初步发售股份的15%。
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(来源：ipo头条整理自证监会网站)